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        金長川資本劉平安:有所為有所不為 做優質企業的長期陪跑者

        2022/7/21 8:11:17      挖貝網 高慧

        “有所為有所不為,做優質企業長期陪跑者?!泵鎸π星榈兔缘谋苯凰?,金長川資本董事長劉平安博士透露自己的北交所投資方法論。

        劉平安解釋道,“有所為有所不為”就是拒絕“撒胡椒面”式投資,堅持行業優先,聚焦投資信息科技、生物醫藥和高端裝備制造等戰略新興產業,微觀層面注重企業關鍵核心技術、核心競爭優勢和高成長性。

        面對破發常態化、成交量低迷,劉平安認為,二級市場表現不盡如人意是事實,但這不是問題的關鍵,關鍵是如何看待北交所在中國多層次資本市場體系的重要意義,以及北交所的未來發展趨勢。

        在劉平安看來,北交所聚集了一批行業前景好、創新能力較強的創新型中小企業。只要選對行業,拉長時間維度,做優質企業長期陪跑者,賺公司成長的錢,上述困境就會迎刃而解。

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        (金長川資本董事長 劉平安博士)

        方法論一:有所為有所不為

        挖貝研究院數據顯示,截止到2022年7月19日,北交所共有104家上市公司,破發企業數量在50家左右。

        在整個市場接近50%破發率大環境下,如何投資北交所?考驗機構投資者的專業能力。

        金長川資本,作為一家專注投資新三板十年的投資機構,在北交所整體患上“破發恐懼癥”的時候,交出一份不錯的成績單。目前,金長川資本北交所戰投組合收益率超過25%。

        從新三板、到精選層,再到北交所,金長川資本之所以能穩健走過來,與其投資理念以及做到知行合一密不可分。

        金長川資本董事長劉平安表示,拒絕“撒胡椒面”式投資,堅持有所為有所不為是公司重要的投資方法論。在挑選標的時做到優中選優,競爭力強的公司是首選目標。

        操作層面,劉平安介紹稱,首先要看行業。目前金長川資本戰略投資的28家企業基本集中在高端制造、新材料、信息科技和生物醫藥四大領域。這些行業具有高技術含量和高附加值,有較深的“技術護城河”,因此公司具有較好的發展前景。其次要看公司經營指標,金長川資本所投企業毛利率中位數34%,凈利率中位數15%,均高出北交所上市企業的平均水平。

        具體到案例,金長川資本投中了不少“牛股”。所投觀典防務是“北交所轉板第一股”,5月25日正式登陸科創板。該公司是一家典型的“硬核科技”企業,主要從事無人機飛行服務與數據處理和無人機系統及智能防務裝備的研產銷,是國內早從事無人機禁毒產品研發與服務產業化的企業,是國家級專精特新“小巨人”企業,年利潤超7000萬元。

        連城數控是金長川資本投資的另一個較為成功案例,該公司是國內技術領先的晶體硅生長及加工設備供應商,2021年利潤達到3.46億元。到目前,該公司股價較公開發行價上漲近3倍,作為戰略投資機構,金長川資本實現了不錯的收益。

        所投公司還有,首批在精選層上市的森萱醫藥,曾經創下在12個交易日里換手率超過300%,交易活躍度創北交所高紀錄,期間股價漲幅也達到139%,股票量價齊飛。

        2021年11月15日,于北交所開市當天上市的同心傳動,上市首日股票漲幅高達500%以上,引領整個市場股票大漲,該公司目前股價相對于上市發行價的漲幅依然在100%以上,金長川資本也實現了較高的投資收益。

        新的案例,北交所2021年11月15日開市以來80%新股破發,但金長川資本領投的榮億精密2022年6月9日上市后,實現20%左右的浮盈。所投的2022年7月18日上市公司惠豐鉆石,上市首日小幅收漲3.62%,第二天漲幅也達到7%以上。7月20日上市第三天,惠豐鉆石收報38.12元,漲幅20.98%,換手率28.10%,成交額1.12億元,漲幅領跑滬深京A股股票。所投的中高檔數控感應淬火機床研發生產商恒進感應,720日收盤價漲超發行價,也是近期少有的不破發新股。在目前北交所市場較為低迷的市場環境下,其投資標的的市場表現,實屬上乘,檢驗了金長川資本的投資邏輯。

        方法論二:長期主義 

        目前,北交所二級市場表現不盡如人意,具體體現就是新股破發頻現,成交量低迷。劉平安稱,近期北交所二級市場表現不盡如人意不是問題的關鍵,關鍵問題是如何看待北交所的未來。

        劉平安表示,北交所聚集一批行業前景好、創新能力強的創新型中小企業。例如,貝特瑞、連城數控、德瑞鋰電,他們都是細分領域的龍頭。作為機構投資者,金長川資本不是今天買明天賣,賺短期差價。

        “這也是發行人和項目方比較看重的地方。他們不希望投資人三天兩頭都在換,也希望有長期、穩定的機構投資人在里面,因為這有利于企業創新資本的形成和穩定?!眲⑵桨餐嘎?。

        “選對行業和企業,剩下的事情就是長期陪伴企業成長,共享上市公司成長的價值,上述困境也會迎刃而解?!眲⑵桨舱J為。

        “新三板和北交所就流動性而言遠不如滬深交易所,獲取流動性溢價不是這個市場好的投資策略,新三板和北交所的市場屬性更適合進行價值投資?!眲⑵桨惨恢睆娬{。

        方法論三:全周期投資

        北交所上市公司IPO的戰略配售投資,其實只是金長川資本投資北交所的重要一環。

        由于北交所上市企業必須在新三板掛牌滿一年,針對這樣的制度安排,金長川資本將長期主義進行延伸——全周期投資。

        在劉平安看來,參與新三板基礎層、創新層優質企業的定增投資更是長期主義,這本身也是金長川資本一直投資和熟悉的領域。

        早在2016年,金長川資本就參與了新三板創新層公司立方控股定增,當時一同入股的還有易方達資產、硅谷天堂、九泰基金等機構投資者。6年過去,多家機構已退出,金長川資本旗下基金至今卻仍持股立方控股。數據顯示,2016年至2021年,立方控股凈利潤從1859萬元增至6173萬元,年均復合增長率27%。該公司正在闖關北交所,現處于二輪問詢階段。像如此長時間投資的標的還有新道科技、榮信教育等諸多項目。新道科技目前也在沖刺北交所,榮信教育擬登陸創業板,目前已過會,正在證監會注冊階段。

        投資新三板優質掛牌公司,提前布局北交所潛力企業,給金長川資本帶來豐厚回報同時,更詮釋自己獨特的長期主義投資邏輯。

        而針對北交所定增市場,金長川資本也將挑選其中優質標的進行投資。在“新三板和北交所”市場,金長川資本的投資環節包括:掛牌前投資,新三板定增、大宗交易和二級市場股票投資、北交所IPO戰略配售投資,以及北交所上市公司定增投資。作為創投機構,除了北交所二級市場不能投資外,涵蓋了市場的所有環節,是真正的“全周期投資”。

        方法論四:專一市場投資

        “金長川資本是‘新三板—北交所’市場的專業投資服務提供商”,劉平安如此定位金長川資本。

        劉平安進一步解釋道,如此市場定位是基于以下三個維度:一是對市場需求的理解;二是對新三板和北交所市場屬性的認知;三是公司的資源稟賦。

        首先,“新三板—北交所”市場對于那些發展階段較早、規模較小的創新型中小企業無疑提供了較為便利的融資渠道,現實性地解決了優質創新型中小企業的融資問題,這個市場有它存在的現實性、必要性和重要性。

        其次,新三板雖然是證券場外市場,但它畢竟是公開市場。相對于未掛牌企業,掛牌公司的財務相對透明,管理較為規范,治理結構相對完善,其財務風險、法律風險和治理結構的風險相對較低,且獲取項目信息的成本較低。不管是新三板還是北交所,企業發展階段偏早,規模偏小,企業價值成長速度快,價值成長的空間大。

        第三,對于金長川資本而言,作為較晚進入PE行業的創投機構,公司起步晚,資源和能力有限,開始沒有能力與主流創投機構進行正面競爭。新三板和北交所作為資本市場的新市場,主流創投機構基于成本收益結構,也一般很少參與這個市場的投資,這就為公司差異化競爭戰略提供了較好的市場機遇?;诖?,金長川資本一直深耕新三板和北交所,是公司對市場競爭態勢有較為清晰的認知,其市場定位完全符合自身的資源與能力,這也是金長川資本“有所為,有所不為”的邏輯體現。

        對于為什么能從眾多新三板機構中脫穎而出,并成功穿越新三板跌宕起伏周期,劉平安表示:一是基于對市場的制度安排、市場屬性、投資人偏好、掛牌公司價值與風險等各個方面的了解;二是經過十年左右摸索,金長川資本已經萃取出從市場上發現價值和獲取優質標的兩大核心能力。

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